安信证券股份有限公司分析师（姜明）4月29日发布宜昌交运（002627）的研究报告。

　　事件：第一季度公司共实现收入4.15亿元,同比增11.97%;实现归属上市公司股东净利润0.13亿元,同比降17.15%,扣非净利润0.12亿元,同比降10.61%。

　　点评：

　　1、财务费用增加、投资收益和营业外收入下滑为利润下行主因：

　　1）Q2016公司实现收入同比增11.97%至4.15亿元,成本同比增12.28%至3.56亿元,致使毛利率小幅下滑0.2个百分点至14.2%,与去年同期相比基本持平；

　　2）子公司天元物流公司借贷利息本期费用化,而去年同期资本化,财务费用大幅增加至591万元,同比增132.82%;

　　3）理财资金减少,投资收益同比大幅下降77.78%,减少79.42万元；

　　4）不再有处置闲置船舶得来的营业外收入,该科目较去年同期减少183.99万元。

　　以上因素共同导致利润显著下降。

　　2、旅游服务期待潜力释放

　　水路旅游服务方面,2016年公司目标全年接待游客35万人,其中随着“交运*两坝一峡”不利因素逐渐减轻,去年9月份后已经恢复增长,与此同时“交运*长江三峡”项目亦有望在开通一年后成熟,继续释放公司水路旅游板块潜力。

　　公路旅游服务方面，随着“交运*长江三峡”旅游产品的投入运行,公司旅游船和旅游车的协同效应将更加明显,西生态文化旅游圈公路旅游客运项目盈利状况有望获得改善。

　　与此同时,公司背靠定位三峡旅游开发的新任大股东宜昌交旅集团,且作为旗下唯一上市平台,旅游产业更具想象空间。

　　投资建议：

　　分析师预计公司2016年-2018年的收入增速分别为12.2%、12.8%、13.6%,净利润增速分别为2.8%、4.5%、12.3%,首次给予增持-A的投资评级,6个月目标价为24.9元,相当于2016年67倍市盈率。

　　风险提示：旅游服务增长低于预期。