在贵金属市场，一个较为普遍的共识是商业持仓是影响黄金及白银价格的关键变量。实际情况中，商业性投资者主要是指参与期货交易的银行，包括摩根大通这样的大型投行。一般而言，投机客(即非商业持仓)主要持有期金/期银净多头寸，而商业持仓则与之相反。

　　财经研究网站Seeking Alpha专栏作者Simple Digressions指出，由于商业持仓往往具有大型的资金规模，商业性投资者比起投机客往往更有影响力。因此，投资者需要密切关注商业持仓。

    　　上图显示的是2014年12月至今的期银商业持仓情况。从图中可以得出一个大致的模式：在白银熊市期间，商业性投资者会逐渐减持空头头寸，如2014年12月至2015年12月期间期银商业性空头合约就从7.82万手下降至9.92万手；反之亦然，2015年12月至2016年8月初，期银商业性空头合约从7.82万手增加至15.82万手。

　　而目前的模式显示白银正处于熊市(或牛市中一个较强的回调)——自2016年8月起，商业性投资者一直在卖出空头合约进行平仓。与银市一样，黄金也表现出了类似的模式，只不过后者更加明显而已。

    　　上周，期金的商业性空头合约从7月46.39万手削减至22.19万手。其导致的结果便是，与金市的上一个熊市(2012-2015年)相比，目前的商业性空头头寸处在一个非常低的水平。Simple Digressions认为，这是金银即将触底的标志。若金银价格要进一步走低，则商业性空头头寸应该处于高位——正如去年夏季的情况。

　　除了COT报告之外，CFTC也会公布银行参与报告。在该报告中，商业银行会披露其各种金融资产的持仓情况，当中也包括了金银期货。从下图可看出，在2016年7月至12月期间，商业银行持有的期金空头合约从21.6万手减少至11万手。而其持有的期银空头合约也从8月的8.8万手下降至12月初的6.3万手。

    　　在未平仓合约方面，自从金银分别在7月5日及8月2日触及高位以来，此类合约便出现了大幅的减持。其中期金的未平仓合约已减少了38.9%，目前的水平几可与黄金的熊市阶段(2012-2015年)相较。这意味着投资者已对此交易丧失了兴趣，暗示了重要底部的筑成。

    　　Simple Digressions总结道，市场数据明确了商业性投资者(包括商业银行)正在减持期金及期银空头头寸这一事实；进一步讲，从未平仓合约来看，黄金交易“已死”。这两个方面的数据都意味着目前金银市场的修正阶段已接近尾声。

　　不过，投资者并不能依靠COT报告与银行参与报告来获得可靠的短期买入或卖出信号。但对于中长期投资者而言，这两份报告却能发出市场情绪即将迎来重大转变的信号。