4月22日晚间，中国国旅（601888）发布2019年年报以及2020年一季报。财务数据显示，在聚焦免税业务后，公司2019年业绩增长强劲，中国国旅同时公布了2019年分红方案，公司拟向全体股东每10股派发现金红利7.20元（含税）。但受疫情影响一季度业绩首次亏损。值得注意的是，一季报显示，前十大股东中有两位新进股东，分别是福建前首富陈发树以及中国抗体CEO梁瑞安。

　　免税业务收入持续增长

　　年报显示，2019年中国国旅实现营业收入479.66亿元，同比增长2.04%，归属净利润为46.29亿元，同比增长49.58%，扣非净利润为38.29亿元，同比增长21.79%；经营活动产生的现金流净额为29.26亿元，同比增长7.49%。公司解释称为主要是持续聚焦免税业务，免税业务增长导致现金流入增加所致。

　　资料显示，中国国旅所属行业为旅游业，报告期内主要从事免税业务。公司免税业务主要包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。公司下属全资子公司中免公司、国旅投资公司分别负责公司的免税业务、旅游目的地商业综合体投资开发业务。

　　据悉，2019年是中国国旅剥离旅行业务的第一年。中国国旅表示，业绩的增长主要原因是，一方面受益于国内免税品零售市场规模的持续增长，另一方面公司继续优化巩固现有离境、离岛免税业务，加强公司内部业务整合，持续提升公司管理效益。

　　值得注意的是，报告期公司主营业务毛利率为49.07%，比去年同期提高7.96个百分点，主要原因是公司2019年1月将国旅总社的股权转让给控股股东中国旅游集团，专注于毛利率水平较高的免税品零售市场。

　　2019年1月，为聚焦主业，中国国旅将全资子公司国旅总社100%股权转让给控股东中国旅游集团，公司的主营业务变成了免税业务，包括烟酒、香化等免税商品的批发、零售等业务。

　　此外，公司还从事以免税业务为核心的商业综合体投资开发业务。公司下属全资子公司中免公司、国旅投资公司分别负责公司的免税业务、旅游目的地商业综合体投资开发业务。

　　2019年，中国国旅的商品销售业务实现营业收入469.67亿元，同比增长36.79%，毛利率为49.55%， 比上年同期降低2.69%。公司解释，毛利率下降的主要原因是报告期内人民币兑美元出现贬值，导致公司采购成本提高。

　　其中免税商品销售业务实现营业收入458.18亿元，同比增长37.89%，毛利率为50.00%，同比降低3.09%。公司有税商品销售业务实现营业收入11.49亿元，同比增长 3.75%，毛利率为31.59%，同比提高4.68%。中国国旅的免税业务渠道主要有机场免税店、市内免税店、离岛免税店、海外免税店和线上免税店业务，其中离岛免税店业务主要在海南。

　　2019年，三亚国际免税城全年实现营业收入104.65亿元，同比增长30.65%，其中免税商品销售收入101.74亿元，同比增长30.93%。机场免税店方面，报告期内，上海机场（600009）免税店实现营业收入151.49亿元，同比增长44.95%；首都机场免税店实现营业收入85.89亿元，同比增长16.25%；香港机场免税店实现营业收入24.02亿元，同比增长4.54%；广州机场免税店实现营业收入19.22亿元，同比增长117.46%。

　　中国国旅在2019年年报中表示，我国旅游业和免税业长期向好的趋势没有改变，公司未来的发展战略仍将聚焦旅游零售业务，以免税业务为核心提升价值链。

　　疫情影响 一季报净利大幅下滑

　　同日，中国国旅发布2020年一季度报告。数据显示，今年一季度，中国国旅营业收入76.36亿元，同比减少44.23%；归属净利润亏损1.20亿元，同比降低105.21%，去年同期则为净利润23.06亿元；扣非后的净利润亏损1.2亿元，同比降低107.55%，去年同期则为净利润15.89亿元。这是中国国旅自2009年上市以来首次单季度净利润出现亏损。

　　中国国旅表示，受新冠肺炎疫情影响，公司免税商店客源同比大幅下降，部分免税商店先后闭店或调整营业时间，从而对公司正常的经营造成较大影响。

　　面对疫情，公司积极采取应对措施，在做好防疫措施的严格落实、保证消费者和员工健康安全的前提下，最大限度地减少因客流下降带来的销售损失；同时根据自身经营特点不断创新和优化线上购物模式，加大免税品线上预订的销售和促销力度，减少疫情对公司经营的冲击。

　　不过由于手握免税牌照，中国国旅的优势地位仍然被市场看好。中信建投（601066）研究报告指出，近日，中免针对离岛之日起不超过180天且在海南购买过离岛免税商品的旅客推出离岛补购官方商城，限购额度=个人离岛免税总额度3万元-个人年度累计已使用免税额度-个人已使用的补购额度，最高可享受7.5折优惠或返25%电子现金券，旅客通过线上购买后可直邮到家。

　　过去6个月三亚、海口机场吞吐量分别为809万、948万人次，即两地出岛旅客推测分别在400万左右，若能实现10%渗透、客单价5000元即能实现20亿元销售额，潜在空间可观。预计虽然因打折力度较大毛利率下滑，但对扩大销售规模、提高利润绝对额将起到非常正面的作用。同时，疫情影响下2月门店关店预计销售大幅下滑，但3月后游客量有所回升叠加活动促销力度加大，三亚店销售收入回升显著，已至疫情前80%左右水平。因此无论是本身的恢复状态，还是线上补购措施的加砝，对三亚店的回升持乐观预期。

　　陈发树进入前十大股东

　　中国国旅4月22日晚间披露年报和一季报显示，截至今年一季度末，陈发树进入公司前十大股东名单，持股1446.81万股，持股比例0.74%，为第七大股东。此外，新进前十大股东的还有梁瑞安，持股858.6万股，为中国国旅第9大股东。

　　资料显示，陈发树是今年一季度买入中国国旅股票，如以国旅一季度股价均值80元计算，陈发树耗资约11亿元，梁瑞安耗资约6亿元。陈发树是中国著名企业家，出生于福建安溪县。2009年时以218.5亿元人民币的个人财富成为福建省首富。

　　对于新进的第九大股东梁瑞安，记者查阅资料时发现，资本市场上有两位梁瑞安，一位是中国抗体的执行董事、董事会主席兼CEO，另一位是期货大佬，上海砥俊资产管理中心总经理，二者同名。单凭股东名单上的名字很难判断是谁。

　　历史资料显示，2019年10月，云南白药（000538）投资使用自有资金5000万美元（约3.5亿元）以基石投资者的身份参与认购创新药公司中国抗体制药有限公司（“中国抗体”）在香港联合交易所的首次公开发行股份，而中国抗体的执行董事、董事会主席兼CEO就叫梁瑞安，从之前的密切关系到目前的二者共同进退，由此可以推测，和陈发树一同入股的大概率是中国抗体CEO梁瑞安。

　　一季度旅企业绩堪忧

　　日前，已有十余家A股上市旅企相继发布一季度报告或业绩预告，疫情对于旅游业的冲击也体现在财务数据中。

　　4月15日，峨眉山A发布2020年第一季度业绩预告。报告期内，峨眉山A预计亏损8800万元至9800万元，去年同期净利润为1938.58万元。

　　对于一季度业绩亏损的原因，公司表示主要是受疫情影响，峨眉山景区于1月24日暂停开放，并同步暂停经营游山门票、索道、酒店、演艺及温泉等。

　　桂林旅游（000978）公告显示，该公司预计今年一季度净利润亏损约6750万元，营业收入同比下降约76%，公司投资收益同比减少约1700万元。一季度的游客接待量同比下降约64%。云南旅游（002059）预计一季度净利润亏损额也达到了千万元级别，为2500万-3000万元，比上年同期（追溯调整后）骤降1501.35%至1781.61%。而且，受新冠疫情影响，该公司营业收入、利润总额等均同比出现大幅下降。

　　在公布业绩的旅企中，云南旅游净利润下滑幅度最大的一家，预计一季度亏损2500万元至3000万元，而上年同期追溯调整后的净利润为178.4万元，同比下滑幅度达1501.35%至1781.61%。据公告，云南旅游于1月25日起暂停下属景区景点对外游览，下属旅行社、旅游交通、会议婚宴等业务也暂时停业。但随着全国景区有序复工复产，世博园景区已于3月26日恢复开放。

　　一季度亏损额度最大的华天酒店（000428）上年同期亏损旅7596万元，今年一季度亏损进一步扩大至1.06亿元至1.37亿元。

　　除了运营景区的企业，主营出境旅游市场的服务商的业绩也同样收到重创。

　　众信旅游（002707）发布2020年一季度业绩预告,预计2020年第一季度公司实现亏损2000万-4000万，上年同期盈利6487.39万。

　　根据国家文化和旅游部的通知及北京市文化和旅游局的统一部署，众信旅游国内旅游团组于1月24日起停止发团，公司出境旅游团组于1月27日起停止发团，即自2020年1月27日起，公司暂停经营团队旅游及“机票+酒店”旅游产品，导致公司2-3月的业务收入很少。

　　凯撒旅业（000796）的业绩预告显示，公司预计2020年1-3月归属上市公司股东的净利润亏损4500万元至6000万元。

　　凯撒旅业表示，受疫情影响，公司1月27日至1季度底的大部分出团取消，同时，航空铁路客流减少导致公司配餐量一定程度下降。

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