[买入评级]北辰实业(601588)年报点评：业绩保持稳定 积极向会展上游拓展

时间：2017年03月23日 17:05:18 中财网

投资要点：
　　事件。公司公布2016 年年报。报告期内，公司实现营业收入98.3 亿元，同比增加36.8%；归属于上市公司股东的净利润6.01 亿元，同比下滑1.86%；实现基本每股收益0.18 元。公司本年度拟向全体股东每10 股派发现金红利0.60 元（含税）。

　　2016 年，受销售结转增加推动，公司营收增加36.8%；而结转项目毛利率较低使得公司净利润微跌。截止2016 年底，公司发展物业实现开复工面积447万平，竣工面积104 万平，实现合同销售金额和销售面积分别为226 亿元（含车位）和155 万平。截至报告期末，公司已进入北京、长沙、武汉、杭州、成都、南京、苏州、合肥、廊坊、重庆、宁波等11 个城市，共有拟建、在建项目30 个，规划总建筑面积1500 余万平，形成了华北、华中、华东、西南等多板块布局。截至报告期末，公司累计已签约的顾问咨询及受托经营的会展与酒店项目达到了18 个，累计实现受托经营管理建筑面积近347.15 万平。2016 年以来公司新增土地储10 个，合计权益储备建面229.9 万平。

　　2016 年6 月，公司与同方传媒签署《意向合作协议》，切入电竞产业。2016年6 月，公司与神州优车签署《合作协议》。

　　2017 年，公司发展物业预计实现新开工面积257 万平，开复工面积602 万平，竣工面积137 万平。2017 年，公司力争实现销售125 万平，签订合同金额（含车位）200 亿元。

　　投资建议。向会展业上游拓展，定增增强发展后劲，维持“买入”评级。公司项目集中在北京和长沙，涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目价值重估受益于《北京文创规划》，沉淀价值约378 亿元。公司会展业务全国翘楚，正向上游高利润业务转型。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别0.22元和0.30 元，对应RNAV 是10.38 元。公司的股价/RNAV 折价率在上市商业地产公司基本属于最低。此外，目前北京申办冬奥会已经成功。考虑公司在亚运会和奥运会中重要表现，我们预计北辰实业大概率将继续参与相关工作。考虑到公司在开发业务的基础上，重点开发“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务，给予公司RNAV 的9 折，即9.34 元作为公司未来6 个月目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业面临加息和政策调控风险。

□ .涂.力.磊./.谢.盐　 .海.通.证.券.股.份.有.限.公.司